上市银行基金+SPV投资超8万亿 考虑“合理节税” 两大券商因合并进程继续停牌！海通证券业绩下滑明显 旗下基金管理公司何去何从

上市银行基金+SPV投资超8万亿 考虑“合理节税” 两大券商因合并进程继续停牌！海通证券业绩下滑明显 旗下基金管理公司何去何从， 

上市银行基金+SPV投资超8万亿 考虑“合理节税”

原标题：上市银行基金+SPV投资超8万亿，考虑“合理节税” | 固收首席论市

来源：财联社

财联社8月19日讯（张良 实习编辑 陈林涓）近日市场流传两则小作文，财联社向监管求证后确认消息不实。

一是某行得到总局的窗口指导，行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模得2.5%，股份制大行市5%。二是监管准备下发文件取消利率债基、信用债基免税制度。经向多家规模占优的基金公司了解农商行持有公募债基的比重非常小，市场影响非常有限。同时，经向相关人士了解，取消银行利率债基、信用债基免税制度的传言不实，即取消税优提法不实。

对于近期市场关注银行公募基金投资SPV规模限制和税率调整问题，天风证券固收首席孙彬彬认为前者影响或许需要关注，后者因为涉及问题较为复杂，现阶段可能还不会涉及。

2023年上市银行基金+SPV投资约为8.45万亿元，若压降国股行需减少持有产品规模约1.9万亿元

市场关注银行持有相关资产规模情况。开源证券首席分析师刘呈祥指出，2023年上市银行基金+SPV投资约为8.45万亿元，占总资产比例为3.01%。SPV（特定目的载体）包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等，依据127号文规定，公募基金属于SPV，但实操中豁免穿透，后续或纳入SPV管理。

孙彬彬认为，2016-2017年规范金融杠杆行为和金融行业涉税营改增以来，公募基金受益于政策红利，摊余成本法债基、被动指数型债券基金等中长期纯债基金得到快速发展。至2023年底，中长期纯债型基金的机构投资者占比最高，为95.64%；被动指数型债券基金占比次之，为80.72%。根据2023年年报，国股行基金投资总额约3.6万亿元，其中股份行基金投资约为2.7万亿元，股份行对基金投资规模较大。

如果将SPV+公募基金占总资产的比例压降至5%，大致估算国股行需要减少持有的产品规模合计约为1.9万亿元，影响较大的是有关股份行。

上周出现银行SPV投资比例限制和公募免税取消的媒体报道，导致市场担忧银行委外收缩，但随后辟谣。全周来看，10年国债和10年国开较前一周分别下行2BP至2.18%和2.24%，30年国债下行1bp至2.39%。10-1年国债期限利差较前一周下行，信用利差整体变化不大。华泰固收首席张继强表示，当前金融体系客观上酝酿一定顺周期风险，央行需要发挥宏观审慎职责走在风险前面，只是当下基本面环境难以借力，因此调整幅度无需过度担忧，但短期央行态度仍会主导债市节奏。仍要对债市生态的潜在变化保持密切关注。

“合理节税”是银行自营投资基金的重要原因，加税后期限利差和信用利差可能进一步压缩

刘呈祥统计数据显示，银行自营投资以利率债为主，基金+非标占总资产比例约为3.01%。2023年末上市银行基金投资规模约为5.5万亿元，占总资产比例约为1.97%，其中国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为0.74%/3.94%/5.84%/2.52%；基金+非标投资规模约为8.45万亿元，国有行/股份行/城商行/农商行占总资产比例分别为0.82%/6.58%/9.84%/3.04%。

2023年银行基金投资免税收入对净利润的贡献度约为5.3%，“合理节税”是银行自营投资基金的重要原因。根据测算，2023年国有行/股份行/城商行/农商行基金投资免税收入业绩贡献度分别为 3.8%/8.0%/9.3%/4.5%。

孙彬彬指出，至于公募基金涉税问题。首先，当前对公募基金统一加收所得税的可能性较小。第二，由于国债和地方债利息收入免税由来已久，未来对持有期利息收入加税的可能较小。第三，如果未来有增税，可能调整基金投资债券取得资本利得适用的增值税。以各品种，按照上周五的收盘情况，统一下行幅度为10bp进行计算：

相较于目前公募享受税收优惠的情况，7-10Y债券在下行10bp时大致损失0.02%的收益率，收益率损失可能导致部分参与者退出交易，导致债券市场波动减小。加税后，由于短久期收益损失较小，相较于目前情况，期限利差和信用利差可能进一步压缩。

刘呈祥表示，银行基金投资免税效应在收窄。第一，银行投资基金的税收红利跟基金产品收益率水平正相关，收益率越高，基金产品免税效应越大。第二，伴随债券利率下降，银行自营直接投资债券和通过基金投资债券的税收差异在下降。由于银行自营投资企业债增值税大于公募基金，所以公募基金投资企业债的免税效应不会消失。银行自营货基投资诉求稳定，债基投资需求或转移至理财产品。

往后看，张继强指出，基本面偏弱+欠配压力下，长期利率很难调整太多，短端利率主要受到资金面+理财欠配两方力量的角力，考虑到目前资金利率和存单利率处于偏高位置，曲线小幅走陡的概率略高，但政策选择的影响很大。


两大券商因合并进程继续停牌！海通证券业绩下滑明显 旗下基金管理公司何去何从

9月12日，国泰君安和海通证券双双公告，重组的相关事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，两家公司股票都将继续停牌。

此前的9月6日，国泰君安和海通证券公告，国泰君安与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。根据上海证券交易所的相关规定，两家公司A股自9月6日开市起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

在此之前，国泰君安和海通证券旗下的港股平台国泰君安国际和海通恒信已经于9月10日双双复牌。复牌之后，国泰君安国际首日一度大涨超过13%，随后震荡回落，海通恒信在连续两日下跌之后，周四大涨5.13%。

国泰君安业绩稳居前列 海通证券下滑明显

2024年上半年，在所有的券商上市公司中，营收、净利润排名前十的券商业绩几乎全部下滑。国泰君安的营收、净利虽有不同程度下滑，但也名列券商头部。国泰君安上半年实现营业收入170.70亿元，在所有券商中排名第四，同比减少6.89%；归属于母公司股东的净利润50.16亿元，排名第三，同比下降12.64%。

海通证券的业绩曾常年稳居前三，但今年上半年实现营业收入88.65亿元，由去年的第五下滑为第十，同比减少47.76%；归属于母公司股东的净利润9.53亿元，同比下降75.11%。净利润排名从去年同期的第六名下滑至第十七名，被挤出前十梯队。

据两家公司半年报显示，两家公司的主要股东中均有上海国资公司的身影。

国泰君安股东

海通证券股东

金融分析机构标普认为，国泰君安的财务状况有足够的缓冲来吸收海通的潜在风险。考虑到国泰君安全面的风险管理系统和成立之初重组问题券商的丰富经验，标普预计拟议的合并不会大幅削弱公司的风险管理能力。合并后，国泰君安的资本仍将非常强劲。标普预计，在未来24个月内，该公司的风险调整资本化比率（RAC）将保持15%以上，这是标普对其进行“非常强劲”评估的门槛。

海通证券回应合并 旗下基金管理公司何去何从？

9月11日下午，海通证券举行了2024年上半年的业绩说明会。海通证券董事长周杰、总经理李军、公司副总经理兼财务总监张信军、董事会秘书裴长江等出席，回应了包括被合并在内的多个市场关心的热门问题。

董事长周杰在回答关于国泰君安与海通证券吸收合并的问题时表示，“本次重组与两家公司的发展战略相契合，有助于双方资源共享、优势互补，增强核心竞争力，进一步提升公司持续服务客户的水平和服务实体经济的能力，助推上海市金融国资布局进一步优化。”

有投资者提问：符合一参一控要求，海通旗下的公募海富通和富国基金将如何去留选择？为何合并是国泰君安主导并购？收购价格如何安排？并购流程需要多久？

董事长周杰表示，本次重组的具体合作方案以双方进一步签署的交易文件为准。本次重组尚需履行必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。

2012年9月20日，中国证监会公布《证券投资基金管理公司管理办法》。其中，第十一条规定：“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。”这就是业界简称的“一参一控”，市场俗称为“1+1原则”。

值得注意的是，今年4月，海通证券又因参与中核钛白违规定增一案，被证监会立案调查，罚没776.44万元。

在公告合并之前的9月4日，海通旗下海富通基金公告，董事长杨仓兵于9月2日退休，路颖出任董事长。此次人事安排后，路颖将同时出任海通证券资管公司和海富通基金两家公司的董事长。

（文章来源：读创）

责任编辑：石秀珍 SF183[db:内容]?