白酒半年报|白酒公司频繁“控货” 岩石股份、酒鬼酒、金种子酒等6家酒企营收负增长 张坤、王宗合、侯昊、李晓星白酒仓位大腾挪，“白酒信仰”动摇了？

白酒半年报|白酒公司频繁“控货” 岩石股份、酒鬼酒、金种子酒等6家酒企营收负增长 张坤、王宗合、侯昊、李晓星白酒仓位大腾挪，“白酒信仰”动摇了？， 

白酒半年报|白酒公司频繁“控货” 岩石股份、酒鬼酒、金种子酒等6家酒企营收负增长

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

今年以来，白酒行业景气度不断下行，尤其二季度以来，终端需求明显减弱。在这种情况下，渠道库存开始成为影响白酒企业的显性问题，越来越多上市白酒公司针对核心单品祭出控货大招。

6月份贵州茅台带头“控货”，媒体报道，公司取消12瓶装飞天茅台的投放和开箱销售，暂停了陈年茅台、精品茅台发。泸州老窖紧随其后发布52度国窖1573停货通知，五粮液也在控制第八代五粮液的投放。事实上，控货名单上还包含了山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等酒企。

从整体来看，上半年上市白酒公司营收增速明显下滑，二季度在控货影响下，不少公司业绩低于预期。二级市场对食品饮料行业二季度的业绩下滑也变得分外敏感，伊利、山西汾酒等公司都因为二季度业绩不及预期遭遇股价大跌。

从上市白酒公司来看，二季度有8家公司营收出现下滑，比一季度多出3家。其中洋河股份、天佑德酒、舍得酒业二季度营收增速均由正转负，白酒公司分化正在加深。

分价格带来看，上半年高端酒整体保持平稳增长，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别实现了17.56%、11.3%、15.84%的营收增速。次高端进一步分化，酒鬼酒、舍得酒业掉队。区域龙头则表现出一定的韧性。

营业收入：洋河股份、顺鑫农业、五粮液收入份额下滑

今年上半年，20家上市白酒公司总共实现了2435.94亿元的营业收入，比上年同期增长了13%。

营收规模排前五的分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，与上年同期排序一致。不过山西汾酒与洋河股份差距进一步缩小，从去年上半年的29亿元缩小至1.3亿元，考虑到二者的增速，山西汾酒也许很快就将超越洋河股份成为“白酒老三”。

从收入占比来看，贵州茅台一家收入占到20家上市白酒公司总营收的34.26%，此外是五粮液和洋河股份，占比分别为20.79%及9.39%。

值得注意的是，贵州茅台收入占比还在提升，上半年一举提升1.31个百分点，此外山西汾酒、古井贡酒、今世缘的份额提升也比较快，上半年分别提升0.51、0.42、0.23个百分点。相比之下，洋河股份、顺鑫农业、五粮液的份额在下滑，分别下滑0.76、0.55、0.33个百分点。

营收增速：上市白酒公司收入增速下降明显 岩石股份、酒鬼酒、金种子酒等6家酒企负增长

从营收增速来看，上半年上市白酒公司收入增速明显在下降。白酒公司频繁的“控量”动作，也给市场蒙上了一层阴云。

今年以来，贵州茅台带头“控货”，据媒体报道，公司取消12瓶装飞天茅台的投放和开箱销售，暂停了陈年茅台、精品茅台发货，同时在7月份宣布暂停投放茅台1935。紧随其后，泸州老窖发布通知停止接收52度国窖1573经典装订单及货物发运。五粮液也在控制第八代五粮液的投放。事实上，在控货名单上，还包含了山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等酒企。

需求端的萎缩影响到白酒公司业绩增速，上半年20家上市白酒公司营收增速中位数为10.97%，相比上年同期下滑了7个百分点。营收增长率超过20%的酒企仅剩3家，上年同期则达到9家。

有6家公司营业收入增长率为负，比上年同期多了3家，分别为岩石股份、酒鬼酒、金种子酒、皇台酒业、顺鑫农业、舍得酒业。

从二季度来看，8家公司营收出现下滑，比一季度多出3家。其中金种子酒、顺鑫农业、舍得酒业、皇台酒业、天佑德酒，二季度营收增速环比出现较大的降幅。


张坤、王宗合、侯昊、李晓星白酒仓位大腾挪，“白酒信仰”动摇了？

1月21日，张坤、王宗合、侯昊、李晓星等一众顶流基金经理发布旗下基金2021年四季报。一直以来，他们青睐白酒股，其仓位变化被视为白酒股的“风向标”。

数据显示，贵州茅台在2021年四季度遭遇张坤减持，但获得了王宗合、李晓星、侯昊的增持。

历经2021年的大幅波动后，白酒股的投资信仰是否还在？

茅台成鹏华养老产业第一重仓股

易方达张坤管理的易方达蓝筹精选，仓位由2021年三季度末的91.71%升至四季度末的94.23%。但从前十大重仓股来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份等白酒股均遭到不同程度减持。其中，泸州老窖持仓比例从9.93%下降到9.76%，从2021年三季度末的第一大重仓股下滑至第三重仓股；贵州茅台持仓比例下降0.2个百分点，由第二大重仓股跌至第四重仓股。

来源：易方达蓝筹精选四季报

鹏华王宗合管理的鹏华养老产业，2021年四季度前十大持仓中白酒股占了五席（贵州茅台、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）。其中，贵州茅台持仓比例较2021年三季度上升1.3个百分点后，由第二大重仓股提升为第一大重仓股；山西汾酒持仓比例下降3.98个百分点退居第七位。

由李晓星管理的银华大盘精选基金，2021年四季度山西汾酒新进前十大重仓，并且成为第一大重仓股，持仓比例8.75%；贵州茅台持有比例上升3.48个百分点后达8.17%，由2021年三季度的第四重仓股提升为第二重仓股。此外，2021年四季度还有泸州老窖、五粮液新进银华大盘精选前十大重仓股之列。

侯昊管理的基金招商中证白酒基金，截至2021年四季度末股权资产金额占基金总资产比例在90%以上，前十大重仓股分别为泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、洋河股份、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、水井坊、口子窖。从A份额的前十大持仓来看，口子窖为2021年四季度新进入前十大重仓股行列，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、今世缘的四季度持仓也均有所提升，其余四只股持仓则有所减少。

“消费提供确定性和稳定性”

白酒股持仓有所调整，但整体维持平稳，基金经理也表达了乐观看法。

侯昊指出，2021年全年社零数据有所修复，其中社零食品饮料消费，尤其是烟酒消费有所增长。四季度内，白酒股有所上涨，部分次高端股票表现较好，但也出现结构性分化，市场对于价格体系和一些扰动因素的反应不一，导致部分时间波动加大。

王宗合表示，2021年，相关产业自身发展前景发生深刻变化，使得深度研究、长期持股、低换手率的投资风格，受到很大的挑战。这使得基本面没有发生特别变化的消费行业，也在预期上受到了一些影响。但在A股市场乃至全球各个权益投资的长期链条中，价值投资仍然是长期验证下来最有效、最可执行的投资方法，是能够给持有人创造价值的投资思路。

李晓星直言，“消费给我们提供的就是确定性和稳定性。”他分析指出，2021年对于消费无疑是外部因素变化很大的一年，疫情扰动以及限产限电、原材料成本大幅上行等因素，导致业绩逐季放缓，估值持续承压。但历史上每一次恶劣的外部环境都会强化优质公司竞争力，也更有利于格局的优化。

2022年看好高端白酒

展望未来，张坤表示，中国经济和企业本身蕴含着相当大潜力，目前遇到的下行压力只是阶段性的，对中国经济的长期前景依然保持乐观。经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。会有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。

李晓星表示，从收入端和利润端来看，消费品公司2022年业绩将回归正常经营状态，同时也出现了估值切换的空间。2022年整体消费的投资会比2021年更加乐观，看好高端白酒和有全国化扩张潜力的次高端。“四季度我们加仓白酒配置，因为看见积极因素不断积累，强化了中长期业绩确定性。”

侯昊发表观点指出，从渠道跟踪显示的情况来看，高端酒批价保持平稳，春节回款节奏较好，基本面仍相对积极，名优酒企结构性增长确定性较强。目前，白酒板块估值已回落至合理配置区间，经济稳增长预期下消费韧性较强，白酒板块仍具备较好的配置价值。

编辑：王寅