穿运动鞋会上瘾! 好看又舒服, 配大衣裙子绝美！ 美国国民运动鞋斯凯奇：30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿

穿运动鞋会上瘾! 好看又舒服, 配大衣裙子绝美！ 美国国民运动鞋斯凯奇：30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿，

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穿运动鞋会上瘾! 好看又舒服, 配大衣裙子绝美！ 美国国民运动鞋斯凯奇：30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿， 

穿运动鞋会上瘾! 好看又舒服, 配大衣裙子绝美！

大噶好，今儿是阿古仔&??联名值班岗。

靠近年底，奔波的事儿是越来越多了，什么出门逛街采购呀，年末各种聚会呀，每个周末赶场子也不是什么新鲜事。

这时候，一双进能百搭质感好撑场子，退可逛街暴走的舒服休闲鞋，就是我的顶梁柱！

??最近超级爱这种稍微带点运动的款，又不要太运动；微微有点复古感，也别太复古，上脚就是一整个舒舒服服老钱味儿。

最好能自己带点小色块，独自点睛，这样其他衣服裤子的搭配就能偷个懒儿～

总体来说不会过于休闲，上班通勤也能穿，搭小裙子也不违和，在我俩这就能打个 90 分了????

去暖和地方 city walk

前阵子秋天北京实在天气不错，常听??说去哪 walk 了一把

周末吃完中饭，下午 1 点半出门，city walk 到 3 点半，问题不大。

??喜欢这双用来 city walk 的一大原因无非是「够轻」，试想拖着笨重的鞋底是走不动一点的，那种鞋只适合打车去咖啡馆，然后坐下美美拍照，也算是不辱使命吧。

证据就是她穿着这双鞋去厦门的植物园里暴走了 2 w 步，脚没事，腰废了哈（歪：搭连衣裙也好合适的

话说回来，这双鞋的设计灵感就来自加州的 Mammoth Lake，在冬天也是世界著名的滑雪胜地。我这个米白+藏青色，就借鉴了滑雪板的经典配色。

图片来源：pinterest

同款还有好看的米白+墨绿，我更喜欢这双，跟人人衣柜里都有的棕色、白色一搭，舒服洋气还提气。

很难想象，一双休闲鞋怎么这么显贵气！

跟最近很火的户外山系也很搭，特有那种贵族但是生性爱自由的范儿??

这双鞋面是尼龙+反皮毛拼接，鞋垫是记忆泡棉，鞋垫吸汗透气，穿厚袜子也不闷脚，长时间走路非常适合。

（太北方的就不建议买了，鞋身总体偏薄，下雪穿会冷。

而且这双是男女同款的，绿色女码多点，蓝色男码多点，最大到 44 码，配不同颜色的情侣鞋也好使～

鬼马姐姐和温暖小狗的爱恋（不是

鞋底是 EVA+橡胶，耐磨防滑，最重要的是抓地力好，还蛮适合轻运动的。

鞋舌和鞋尾都有小花设计，前后有个小呼应。

鞋侧的弧形标简约又不单调，我自己还蛮喜欢的，好搭衣服，各种风格都能搭上。

和黑色/灰色/藏青色这些日常经典色搭就行，真的随便你穿啥，都很高级。

??之前的「白衬衫一衣多穿」那个视频里，就搭了偏运动休闲一点的look，也好看的。

哦对，她家鞋都偏小一码哈，记得往大一码买～

微醺美拉德

今年美拉德恨不得是秋冬年度主题，「大气优雅美拉德」也不能缺席！

这套算是人人都能 copy 的气质型，不挑人。

这套简单就简单在全身一共三个颜色：白色棕色 55 开，内搭 all white，外套 all brown，包包选了个沙色，和外套拉开点区别。

所以我说美拉德一点都不难，你们用我这个「三色法」直接套就行。

想尝试美拉德的，或者秋天棕色/米色衣服多的，都去买这双鞋，错不了。

鞋子一共也是三个颜色：白色、沙色、棕色。且棕色有深棕（鞋头/鞋底）、米棕（鞋尾）、粉棕（鞋舌），你只要无脑顺其中一个颜色，就能做到「不出错的高级」。

我上个月用这双鞋搭的「机能美拉德」，顺的是鞋底的深棕色，效果也超好，主打一个风格多变。

想要清冷一点的话，可以看看这双深色撞色，一深一浅搭在一起，本身就更有层次感。

全身都简约也会有好好穿搭的感觉，懂事！

不过这双相比第一双鞋头看起来会更圆润，我觉得休闲感更多，更适合衣橱里大气风格单品多的人，穿这双鞋很容易穿出彩，也能给平时穿衣增加些不一样的风格。

话说这双鞋斜侧翻毛皮的设计灵感我还怪喜欢的——来自美国内华达山脉的 Lake Tahoe 里，有一个被群山环绕著名的野营滑雪地，意境真的好美！

图片来源：pinterest

侧面还有 Blu Mali 标志性的「M」字形，低调又有辨识度，我还蛮喜欢这种不容易撞款的设计，有种「懂的都懂」的感觉哈哈哈。

这双的鞋底还蛮值得一说的，因为鞋底前后高度不同，走路会更不累脚。

而且鞋垫用了优质记忆泡棉+莱卡弹力布，回弹触感也更好，总之就是整个鞋都写着「不 是 花 瓶」四个大字。

哦对，这双也偏小，记得买大一码哈。

慵懒韩系感

你们老看韩系穿搭的，应该都能说出韩系穿搭的几个精髓吧，比如全身上下颜色不超过三个，再比如都是基础款、基础色。

但我要说，你们都忽略了一个点！想穿出那种慵懒的韩味儿，选鞋子千万不能忽略「浅色占 80%以上」这条铁则能让你事半功倍。

而且韩人也太爱阿甘了吧，我到现在已经看到超过 4 种鞋型的阿甘了，但无一例外，不管哪种鞋型都好秀气，即便是运动鞋也是微尖头，不笨重的款。

要我说，想穿出韩味儿，直接入这双就够。

不过这双女码库存不多，我就给大家找了双同色类似款，也韩得一塌糊涂??

不管是奶里奶气甜味穿搭，还是休闲到底配卫衣牛仔裤，都好看！

整体鞋型贼流畅简约，比花了呼哨的老爹鞋们靠谱多了，日常随便穿都顺眼。

别看我们秀气，但内容空间可大了，斜侧帮也是软的，上脚超舒服。

值得一说的是，这双宽脚非～～常友好！

我一个宽肉肉脚，穿它逛商场+市集，暴走了一天也不憋不磨脚，宽脚姐妹这双可冲！

这双颜色可多啦，想要清冷范儿的姐妹可以选选绿色调，亮眼也行、低调也行、甜也行，暗戳戳就把时髦劲儿拿捏了????

图片来源：品牌供图

不过我最中意的还是白色！万能！

这不最近年底大家都说想看红色穿搭，秘诀之一就是红色面积放小，再加上清爽小白鞋，喜庆但不隆重，氛围利器有??

它家脚感也是没得说，不过鞋码偏小，大家还是记得选大一码才舒服。

这样冬天套厚袜子保暖呀，或者像我一样的袜子搭配选手，才有更大发挥空间哈哈哈～

Hello , 早八人

我懂，有多少早八人想舒舒服服穿个好走能跑的运动鞋，又想套个小西装当当职场丽人（尽量）开启美好（痛苦）的一天打工生活，又怕头和脚是两个世界，我都懂。

怎么解？

答：搞一双全白的、看起来有点复古、但风格不要太突出、又能 ging 住西装的，休闲鞋。

很怕你们说没有这种东西存在，有的，我脚上这双，真的给了「家里通勤装多想当职场丽人又不想天天踩着硌脚小皮鞋的人」一条活路。

我这双就是通体米色，拼了一点点沙色，颜色上就是万金油，不管衣服啥样，穿它都适配。

不管是冬天厚重一点的羽绒服，还是夏天清爽的小短裤，只要你搭，没啥不能驾驭的。

图片来源：品牌供图

同款还有一个红尾配红鞋带的款，我好爱，好久没看到这么高级的红色了。

运动复古奶油鞋Ensign Lite（米白/红）

我觉得这双超级适合秋冬，露肤面积一小，衣服一厚重，就得用些小面积亮色来点亮全身。

我更推荐衣橱里黑白灰这种基础色多的人入这双，属于无脑点睛，怎么搭都好看的。

不过这双品牌说库存不多了不建议推，但我真的超级喜欢坚持要推…… 所以大家想买的话可能得拼一下手速了哈。

这两双的原型其实都来自 ENSIGN 系列，最初是专门给英国马拉松名将 BOLTONHARRIERS 参加 1981 年纽约马拉松比赛而设计的。

ENSIGN LITE 就是在 ENSIGN 这个经典系列的基础上做了轻量化改造，比如保留了亮眼的配色，以及外侧加固踵部垫，让它变得实穿又时髦。

图左：ENSIGN 经典系列

图右：ENSIGN LITE 红/米白

所以这个系列的鞋子穿起来舒适度超级高，干爽不闷汗，鞋垫用了抑菌防臭网布，长时间穿也不臭脚，另外耐磨防滑什么的都是基本的啦。

我觉得这种能追溯到几十年前的改良真的很酷诶，怎么说呢，就有种「历史和我共进退」的感觉哈哈哈。

省心出门逛

喜欢简单款，想要能快速出门不纠结的，也可以看看这双??，同样是很简约的设计，和上面这双奶油鞋像是好姐妹，侧面三种不一样颜色的椭圆形插片。

SLK系列复古慢跑鞋（米色/海松绿）

配运动裤、休闲裤都很 OK，想出门遛弯儿的时候蹬上就能走，它的鞋垫同样是记忆泡棉鞋垫+无味高弹 EVA，脚感很舒服，还不会闷汗湿热，走路爱好者也可以穿着它浅暴走一下哈哈哈，就是注意出汗后别着凉！

以及更简单的米色款，选到最后不知道选啥，返璞归真穿纯色！

NormanWalsh EMD复古跑鞋（米色）

顺色系设计还是好穿，鞋面是牛反绒皮+双面尼龙拼接，整体看来奶呼呼的，加上 6 色饰片的装饰也不违和。

还自带加厚泡沫，秋冬穿还挺暖和的，哦对，它也是尺码偏小哈，入手的时候记得选大一码！

最后就是这双和秋冬很配的拼色款就更特别一些！男生穿很有复古雅痞调调，或者是 hip-hop 风格的穿搭也能压得住。

NormanWalsh EMD系列复古跑鞋（黑/棕/黄/蓝）

女生就可以走古灵精怪的路子，秋冬多巴胺穿搭也给安排上！它的鞋底大概是 2-3cm 的厚度，上脚还蛮显高的，小个子可以冲冲。

阿甲上次就跟着买了这双，到货之后这一通满意呀，要给家里人都安排上，就等今天了！

??更是直接带它家鞋，冲锋十一特种兵行程来着，能征服她过尽千鞋的 jio，真有点子东西！

说实话，现在很多同质化的设计总是给种换汤不换药的感觉，但这几双 Blu Mali 和 Norman Walsh 的鞋子真有让我眼前一亮！

??之前就说，本来是对复古休闲款的 Blu Mali 更感兴趣，它是中国独立鞋品设计师徐冲于 2019 年 11 月在美国洛杉矶 Malibu 创立的牌子。

品牌主张回归自然，很注重配色的新颖以及面料的质感，还有就是工艺的严谨，所以不管是外观设计还是穿着体验，都很让人满意。

后面我俩又穿了穿 Norman Walsh，嗯，又真香了????不愧是从 20 世纪 60 年代，就在为英国奥林匹克代表团制作田径训练鞋，到现在近 30 年来都是英训鞋的代表品牌之一。

那个柔软的鞋面和轻巧的鞋底，简直是我特种兵暴走旅行的救命稻草！我现在对这几双陪我征战过的鞋子主打就是一个瑞斯拜??。

它家这次的优惠也很实在！给咱们的机制比双十一可划算多了～

举个例子??，比双十一凑完单还便宜几十，美滋滋????

优惠信息

好啦，这就是今天复古休闲鞋大推荐的全部内容啦～

大家都最喜欢哪一款鞋啊，还是有已经入手了的，都欢迎在评论区和我唠唠～

要是对优惠机制有什么不清楚的，也随时问我哇！

希望大家都能找到最喜欢的舒舒服服鞋子，轻松每一天！

想看「优雅不土气的小香风」吗？

戳戳下方六角星「在看」吧！


美国国民运动鞋斯凯奇：30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿

与风云君以往分析过的很多美国优质公司“砸锅卖铁式跪舔股东”的案例不同，长期以来，公司在股东回报上相当“小气”：2017年至今，公司仅累计回购了1.3亿美元的股份，且未派发过股息。

作者 | 扶苏

编辑 | 小白

风云君依稀记得在中学时代，耐克(NKE.US)、阿迪达斯、斯凯奇(SKX.US)（Skechers，“公司”）、卡帕（Kappa）、彪马（PUMA）、安德玛-C(UA.US)等进口知名运动品牌，几乎就是“高大上”的代名词。

当时，只要班上的哪位同学新买了上述牌子的运动鞋，必定会收获不少小伙伴羡慕的目光。

多年过去，耐克和阿迪达斯仍是运动服饰行业的“双雄”，但以lululemon athletica(LULU.US)为代表的新生代品牌，以及安踏体育(02020.HK)、李宁(02331.HK)等国产品牌也正在迅速崛起。

第三方数据显示，在今年的“618”购物节中，全网电商平台销售前5的运动品牌分别为：耐克、李宁、安踏、阿迪达斯、FILA（注：斐乐，同属安踏旗下）。

（来源：星图数据）

一些进口运动“老牌”似乎已经“廉颇老矣”，但风云君认为此处不包括今日研报的主角——斯凯奇。

老树发新芽

“斯凯奇（Skechers）”这个名字源自南加州的俚语，意为“坐不住的年轻人”，同时也对应了公司的目标群体：追求时尚、个性张扬的年轻消费者。

在全球运动服饰行业，斯凯奇是不折不扣的老牌：1992年，公司在美国成立，并于1999年在纽交所上市。

主打运动休闲风格的鞋类，一直是公司的核心产品。

据公司披露，在美国市场，斯凯奇至今仍然是仅次于耐克的第二大鞋类品牌。

（来源：斯凯奇中国官方网站）

公司之所以进入风云君的视野，是因为其近年来营收体量的跃升极快。

公司营收规模在2005年才突破10亿美元，当时距其创立已超过十年；

2005-2010年、2010-2015年，公司在这两个5年期间，年营收规模再度跃升了10亿美元；

2015年至今，公司年营收规模在每个2年期间，便能跃升10亿美元的台阶。

（来源：公司投资者关系网站）

2020年，受疫情中断供应链影响，与行业龙头耐克一样，公司营收也发生了同比下滑。

但公司很快便摆脱了疫情带来的负面影响。2021年，公司营收突破60亿美元的新关口，同比增长36.7%至62.9亿美元。

2022年一季度，公司营收再创季度历史新高，同比增长26.8%至18.2亿美元。

（数据来源：东方财富Choice）

从长期来看，公司的盈利能力也相当不错。2021年，公司实现净利润8.2亿美元，净利润率突破10%，达到创历史新高的13.0%。

（数据来源：东方财富Choice）

所做的每件事，都迎合了零售行业趋势

斯凯奇“历久弥新”的秘诀是什么？

风云君认为，公司近年来所做的努力，称得上是传统品牌迎合新消费趋势的一个正面案例。

(一) DTC转型取得明显成效

公司在全球范围内有着多家非全资子公司，并依赖它们在当地销售产品。

比如，公司对中国、马来西亚和新加坡的子公司持股50%、对泰国子公司持股51%、对韩国子公司持股65%。

这些子公司负责在当地发展分销渠道，比如销售给百货公司、运动用品店（“加盟店”），或者自己进行零售（“直营店”）。

截至2021年末，公司在全球超过180个国家和地区开展业务，共有4306家门店，其中直营店1360家（占比32%），加盟店2946家（占比68%）。

其中，有515家直营店位于美国本土，占直营店数量的38%；有2064家加盟店分布在亚洲，占加盟店数量的70%。

这说明，公司在美国以直营模式为主；而在向海外（主要是亚洲）扩张的过程中，则以加盟模式为主。

国际品牌倚重加盟模式是行业惯例。

以巨头耐克为例，长期以来，批发收入都是耐克总营收的大头。2021财年（注：耐克财年截至当年5月31日），耐克有61%的营收来自批发业务。

不过，这一趋势近年来正在改变。越来越多的品牌希望绕过中间商，直接向消费者进行零售。

耐克宣布将着重发展直接面向消费者业务（DTC业务），并为此暂停了与许多加盟商的合作关系，甚至包括梅西百货(M.US)。

（来源：网络公开资料）

而在迎合全球零售业发展趋势以及所采取的转型策略方面，公司以往财报的披露一直相当隐晦。

然而，自2022年一季度起，公司突然改变了收入披露方式。

过去，公司分为三个业务部门：（1）美国批发业务；（2）海外批发业务；（3）DTC业务。

2022年一季度起，公司不再单独披露美国和海外批发业务，从此只有两个业务部门：（1）批发业务；（1）DTC业务。

（来源：公司FY2022Q1投资者文件）

以2021年为例：

合并前，美国批发业务、海外批发业务和DTC业务分别占营收的23%、48%和和29%；

合并后，批发业务和DTC业务分别占营收的60%和40%。

在新收入披露方式下，DTC业务营收占比提升了11个百分点。

这是由于公司过去将非全资子公司的业务全部视为批发。如今，公司将非全资子公司的业务也区分为批发和DTC两个部分。

（来源：公司FY2022Q1投资者文件）

显然，公司改变收入披露方式的目的，是为了向投资者突出其近年来DTC方面取得的进展。

至于各品牌们为啥都在致力于搭建自有销售渠道，毛利率足以说明动机。

2022年一季度，公司DTC业务和批发业务的毛利率分别为65.0%和36.4%；过去3年，DTC业务的毛利率提升了4.3个百分点，而批发业务的毛利率下滑了1.2个百分点。

（数据来源：公司FY2021财报）

(二) 抓住了崛起的中国市场

自2022年一季度起，公司还增加了对中国市场营收的单独披露。

公司早在2007年已进入中国市场，直到今年才开始单独披露收入，原因无他：公司近年来在中国市场实在是吃得太香，已经藏不住了。

长期以来，美国是公司最大的单一国家市场。2021年，公司来自美国市场和海外市场的营收贡献分别为41%和59%。

不过，美国市场近年来的表现日益乏力。

2019-2021年，公司美国营收的CAGR仅为7.8%，海外营收的CAGR为11.1%；同期，公司整体营收CAGR为9.7%，增长主要靠海外市场的拉动。

（数据来源：公司FY2021财报）

2021年，亚太地区贡献了公司近30%的营收；其中，亚洲地区67%的营收来自中国。2021年，中国贡献了公司整体营收的约20%。亚太地区是公司最大的海外市场，其中以中国为首。

从单一国家来看，虽然公司在中国的营收体量目前仅为美国的一半，但却是近年来增长最快的市场。

2021年，公司来自中国市场的营收为12.5亿美元，同比增长35.0%。

（来源：公司FY2022Q1投资者文件）

在向海外扩张的过程中，公司还实现了“量价齐升”。

以批发业务的毛利率为例（注：DTC业务未披露分地区毛利率），一直以来，公司的海外毛利率要较本土高出近10个百分点。

2022年，公司的美国批发业务和海外批发业务的毛利率分别36.4%和45.1%。

（数据来源：公司FY2021财报）

公司在海外市场采取了与本土市场不同的品牌定位。

在美国，公司的品牌定位长期主打“平价和舒适”，多数鞋品的零售价在50-60美元之间。

（来源：斯凯奇美国官方网站）

而中国官网显示，公司多数鞋品定价在人民币500元以上。

（来源：斯凯奇中国官方网站）

顺便一提，公司在2014年推出的新系列D’Lites，也被视为是专门面向亚太市场的中高端消费群体。

相比公司之前推出的款式，D’Lites在设计和配色方面，都更鲜艳和时尚，贴近亚洲年轻人的审美。

推出的当年，公司还邀请了当时的韩国人气女子组合Sistar为其代言。

现金流问题：转型期的阵痛

近年来，随着数字化技术以及供应链改进，都要求消费品公司不断投资于基础设施。

尤其是向DTC业务的转型，更要求企业承担了很大一部分原本由分销商承担的履约义务，比如修建更多的配送中心。

耐克就在2021财年中明确表示：在未来时期，预计每年的资本支出约占当年营收的3%。

（来源：耐克FY2021财报）

2019-2020财年，耐克每年用于购置物业、厂房和设备的资本开支高达10亿美元以上。

对于“财大气粗”的耐克而言，每年的经营活动现金流净额覆盖资本开支绰绰有余。

（来源：耐克FY2021财报）

但公司显然没有像耐克那样雄厚的“财力”。

从2019年起，公司的资本开支明显增加，并在2020-2021年连续两年超过3亿美元。2021年，资本开支占到当年营收的4.9%。

同期，公司的自由现金流（注：定义为经营活动现金流净额扣减资本开支）也出现了下滑。2021年，公司自由现金流为-9800万元，为5年以来的首次由正转负。

（数据来源：东方财富Choice）

公司现金流日益捉襟见肘，除了资本开支扩大外，疫情也是原因之一。

与许多业内同行一样，公司也依赖于越南和中国的委外加工。疫情期间，全球供应链受阻，公司因此在营运环节占用了更多的资金。

公司存货周转天数较疫情前明显上升，截至2021年末达到143天。

（数据来源：东方财富Choice）

此外，与风云君以往分析过的很多美国优质公司“砸锅卖铁式跪舔股东”的案例不同，长期以来，公司在股东回报上相当“小气”：2017年至今，公司仅累计回购了1.3亿美元的股份，且未派发过股息。

DTC商业模式的崛起正深刻地改变着全球消费市场，过去依赖于传统渠道的消费品巨头们，正在面临消费者和市场需求的变化，倒逼自身转型。

而公司迅速抓住了向DTC转型和中国市场崛起这两大行业机遇。得益于此，其业绩近年来实现了快速增长，这是公司值得肯定的地方。

不过，由于处在转型期，公司现金流方面表现欠佳，股东回报力度匮乏。

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